7月28日，北交所官网披露，陕西瑞科新材料股份有限公司已完成IPO第二轮问询回复。公司IPO申请于2025年6月30日获北交所受理，历经财报更新、审核中止恢复等流程，截至发稿，目前仍处于问询阶段，这家挂牌新三板12年的老牌企业，上市之路依旧充满不确定性。

深耕精细化工赛道 专精特新企业

陕西瑞科成立于2003年8月，坐落陕西宝鸡，是国内贵金属催化剂领域重要生产厂商。公司主营贵金属催化剂研发、生产、销售及废催化剂回收再生业务，产品广泛应用于医药、精细化工、新能源等领域。是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有多项核心专利，参与多项行业标准制定，行业认可度较高。企业2014年1月登陆新三板，2022 年 6 月调入创新层，正式启动 A 股 IPO 筹备工作。

业绩随周期波动 经营稳定性承压

从公开财报数据看，公司经营业绩受铂、钯、铑等贵金属原材料价格周期影响明显，营收利润呈现较大波动特征。

2023年公司实现营业收入11.52亿元，归母净利润7171.71万元；2024年营收下滑至10.52亿元，归母净利润回落至 6903.31万元，营收利润双双下行。

2025年公司经营出现反弹，全年营收达到12.43亿元，归母净利润1.24亿元，实现明显回升，但监管问询中重点关注该轮增长的可持续性。

陕西瑞科在问询回复中表示，部分收益不具备长期可持续，已经在招股书中补充披露业绩波动风险。根据问询回复披露，2026 年一季度公司订单出现大幅增长，但贵金属原料价格波动、下游医药化工行业需求变化，仍是公司经营面临的核心变量。

十二载三度IPO 频繁更换上市赛道

自2014年新三板挂牌至今，陕西瑞科12年间三度冲击A股均未成功。

2022年12月，公司启动深交所主板IPO辅导；2023年3月又调整赛道，终止主板申报转战创业板。

2023年6月创业板IPO获受理，拟募资5.57亿元扩产，2024年3月公司主动撤回申请，创业板上市宣告失败。

2025年6月，公司再度换道冲刺北交所，拟募资3.08亿元投向新材料生产及资源再生项目。

值得一提的是，申报创业板期间，保荐机构国信证券持有发行人历史老股，该笔投资完成于 2018 年，早于保荐业务启动时间。深交所就此问询国信证券入股背景、保荐业务独立性，核查是否存在利益输送风险。本次北交所申报，保荐机构开源证券通过旗下基金间接持股0.73%的情形，再次受到监管重点关注。

合规瑕疵集中暴露 内控治理存漏洞

多份监管文件、公告显示，陕西瑞科挂牌期间合规问题频发，内控体系饱受质疑。公司累计出现五次信披及治理违规，涵盖实控人关联交易未披露、股东大会程序违规、违规变更募资用途、闲置资金理财未及时披露、历史股权代持等多项问题，多名责任人被监管警示、记入诚信档案。

2025年7月，IPO申报仅两天，陕西证监局便因其财务核算、公司治理不规范下发监管关注函。市场关注到，招股书仅披露理财相关违规事项，未完整列示挂牌期间其余自律监管记录，相关情况也被北交所纳入问询范围。

同时，全资子公司募投项目未批先建、董秘曾经持股的关联企业被列入经营异常名录等问题，进一步凸显公司治理短板，虽部分问题事后补办手续整改，但合规风险仍未完全消除。

财务达标易 合规治理过关难

陕西瑞科多次出现合规瑕疵，整改真实性、内控有效性将成为本次IPO最大审核难点。同时，保荐机构申报前夕突击入股，该情形容易引发市场对于利益输送的质疑，保荐机构需要充分举证入股定价公允、业务隔离到位，回应监管关切。

西西新闻记者采访资深二级市场投资人了解到，贵金属催化剂赛道虽有发展前景，但行业周期波动显著。该投资人坦言：“企业合规短板明显，就算顺利上市，后续投资风险也不容忽视。”（记者 韩林玲）

编辑/姜文朵 张尧夏
审核/黄湘英
终审/张琛熙